广证策略读懂IPO|为守住市占率降价, 乐动机器人陷三年亏损, 割草机能否破盈利僵局?

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来源丨时代商业研究院

作者丨陈丽娜

编辑丨郑琳

深圳乐动机器人股份有限公司(下称“乐动机器人”)是一家以感知智能为基础的全栈式智能机器人公司。5月30日，其向香港联交所递表申请在主板上市,拟募资用于加强智能机器人视觉感知技术的研发、拓展国际业务以及优化生产能力等。

在招股书中，乐动机器人称自身市占率位居第一，不过头部前四大企业的份额差距不足0.5个百分点。为守住阵地，乐动机器人的视觉感知产品不惜降价，2022—2024年，毛利率三年间下滑7.8个百分点。

同时，乐动机器人的业绩已连亏三年，或为了提升盈利能力，其将智能割草机器人打造为第二增长曲线。不过新业务虽然2024年实现突破1万台的销量，但毛利率从2023年的49.2%收窄至2024年的33.6%。近年来，该赛道多家企业环伺，平衡增长与盈利成了乐动机器人必答题。

6月13日、7月15日，就盈利能力、与竞争对手相比的竞争力等问题，时代商业研究院向乐动机器人发送邮件并尝试致电询问。截至发稿广证策略，对方仍未回复。

头部前四大企业市占率差距小，降价维持市场份额

根据招股书，乐动机器人的主要业务包括两项，第一大业务为视觉感知技术和产品，第二大业务为智能割草机器人，2024年两大业务的营收占比分别为94%、5%，产品下游应用领域覆盖家居、商业、工业、医疗及教育等。乐动机器人称，以2024年营业收入计算，其是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。

此外，招股书还显示，2024年，乐动机器人的营业收入为4.67亿元，同比增长68.98%，这已是其连续两年实现营收同比增长。不过，乐动机器人近三年均处于亏损状态，2022—2024年（报告期）亏损分别为7313.2万元、6849.1万元、5648.3万元。

对于亏损的原因，乐动机器人解释称是因为处于业务爬坡阶段，公司专注于产品创新、技术进步、扩大量产规模及新产品线营销。一方面，其在研发方面投入了大量资金，报告期各期研发费用的营收占比分别为41.4%、34.7%、20.3%；另一方面，乐动机器人的营销投入也较大，报告期各期销售成本的营收占比分别达72.7%、74.3%、80.5%。

也就是说，2024年，乐动机器人的营收几乎全部用于研发和销售。

值得注意的是广证策略，在市场竞争方面，乐动机器人目前尚未形成绝对的领先地位。根据招股书披露的数据，2024年前五大智能机器人视觉感知技术公司的市占率约为6.2%，其中乐动机器人的市占率排名第一，为1.6%。不过，如下列图表所示，第二至第四名的公司市占率分别为1.5%、1.4%、1.1%。以此来看，该行业的竞争或较为分散，四家头部企业在规模上的差距较小。

近年来智能机器人行业的竞争愈发激烈，据市场监管大数据中心数据，截至2024年12月底，全国共有45.17万家智能机器人产业企业，数量较2020年底增长206.73%，较2023年底增长19.39%，呈稳健增长态势。

而从毛利率数据来看，乐动机器人存在一定的竞争压力。报告期各期，乐动机器人的毛利率分别为27.3%、25.7%、19.5%，相比2022年，2024年的毛利率已减少了7.8个百分点。

其中，报告期内营收占比超九成的视觉感知产品毛利率由2023年的25.9%下降至2024年的18.8%。对此，乐动机器人表示系采取了市场定价策略，降低单价以维持家用服务机器人的市场份额。

第二增长曲线劲敌环伺，产品上市第二年毛利率大降

为了提高市场竞争力，乐动机器人提出了新的发展战略，一是不断迭代升级第一大业务视觉感知产品；二是拟通过IPO募资优化生产能力及产能扩充，支持大规模出货量；三是挖掘新业务割草机器人的盈利空间。

根据招股书的介绍，割草机器人是乐动机器人2023年推向市场的产品，并于2024年成功实现量产，当年第一代智能割草机器人的销售突破1万台，营收为2327.2万元，营收占比为5%。2025年，乐动机器人实现了第二代智能割草机器人的量产。

值得注意的是，据乐动机器人披露的数据，2024年全球智能割草机器人的销量约为38.35万台，市场规模为61亿元，在全球割草机械市场中渗透率不到2.0%。

近年来，割草机器人赛道的竞争局势异常激烈。根据各企业公告及官网披露信息，科沃斯（603486.SH）、九号公司（689009.SH）、安克创新（300866.SZ）、格力博（301260.SZ）、深圳库犸动力科技有限公司（下称“库犸动力”）、追觅科技(苏州)有限公司等企业均已进军割草机器人市场，其中部分企业业绩表现不俗。

九号公司在2024年年报中透露，其割草机器人已实现8.61亿元的收入。此外，根据科沃斯2024年财报，其割草机器人海外收入和销量同比分别增长186.7%和271.7%，展现出强劲的发展势头。值得注意的是，乐动机器人的割草机器人同样瞄准了海外市场。

根据公告，今年5月，速腾聚创（02498.HK）还宣布与库犸动力达成战略合作，双方将共同开发基于车规级全固态激光雷达技术的高端智能割草机器人解决方案，首批订单约定三年内合作120万台。

可见，目前割草机器人赛道已涌现多家上市知名企业。在招股书中，乐动机器人也坦言，视觉感知技术行业及割草机器人行业市场竞争激烈，其业务的每个主要方面均面临竞争。新进入者可能提供更低的价格或新技术产品，因而行业的未来竞争可能更为激烈。竞争加剧可能导致其销量、价格或利润率下降，甚至失去市场份额。

或因2024年以来竞争加剧，乐动机器人的割草机器人毛利率出现了较为明显的下滑，由2023年的49.2%下降至2024年的33.6%。乐动机器人或存在牺牲部分毛利率换取割草机器人产品市场的情况。关于割草机器人的定价问题，乐动机器人在招股书中称，其综合考虑市场定位、竞争格局及采购生产成本等因素，根据行业竞争格局调整产品的价格。

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